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在我们“A股生态大变迁”的系列报告中，我们将通过十余篇专题厘清A股生态结构发生的三大变迁，在相应背景下A股投资策略需要做出的适应性调整，以探寻一套新的策略研究框架。（1）变迁之一：紧信用与去杠杆背景之下，A股需要探寻全新的盈利比较方法。原有盈利能力采取ROE的分析方法将受到杠杆率下行的扰动，而ROIC与现金流分析可以甄别行业应对去杠杆及紧信用环境的影响；（2）变迁之二：补短板发力、独角兽回归，成长股将面临“二元分化”，重塑估值理论。炒壳、炒故事的成长股投资论一去不返，借鉴海外我们需要理解A股成长股的估值方法，而一二级市场联动规律对成长股的产业映射也将提供启发。（3）变迁之三：A股更加融入全球资本市场，“知己知彼方能百战不殆”。在这一背景下，海外投资者将以全球横向估值比较的视野来进行行业配置与龙头择优，而海外机构投资者的投资风格和交易策略也会间接影响A股的投资环境。（4）三大变迁带来A股大分化格局：绩优股的熊市与绩劣股的牛市，A股仍是“以龙为首”。我们试图搭建全新的护城河理论（成本、渠道、技术）筛选A股的真龙头。此外，对比海外经验寻找A股科技股龙头未来的发展路径。
当前我国金融体系和资产市场规模巨大，且容易产生顺周期波动，维持币值稳定也要考虑资产价格的波动，因而要“根据形势发展，探索更为科学合理地确定和衡量价格水平的方式、方法”。虽然本文首次提出“综合运用多种工具对房地产融资进行逆周期调节”，但我们认为房地产政策仍然要坚持“房住不炒”，不能搞大水漫灌刺激资产价格上涨，强化宏观审慎政策，防范重大系统性金融风险。
政策如何“自上而下”推动自主可控？参考美国、英国、日本、韩国等海外制度推进经验，可以构建国家创新体系“三要素”寻找政策真实扶持的重点科创领域：1）政策体系，如机构改革、财政减税/补贴、顶层及配套文件、研发核算GDP等；2）资金体系，包括政府产业投资、政府引导基金、研发投入等；3）基础设施体系，包括知识产权、国家级科技孵化器、软件产业基地等。基于国家创新体系“三要素”，我们建议从战略新兴产业景气度、政策强度、R&D经费内部支出占比、政府引导/产业基金投向、知识产权技术合同成交额、产业基地增量等指标筛选自主可控重点受益产业。
103.4114.7南 充100.2104.5121.5100.1105.3121.4100.8104.1120.4遵 义99.4104.5118.199.5105.0116.999.0103.3112.9大 理100.8118.8126.7
富士龙XF200mmF2 R LM OIS WR的镜头结构为14组19片设计，其中包括1片大口径超级ED镜片和2片ED镜片，可最大限度地减少色差。另外，这枚镜头还应用到了富士龙专为广播级镜头开发的高精度抛光技术，以便实现出色的图像分辨性能和柔美散景。该元件的精度小于0.1μm，小巧轻便的对焦镜片组和线性马达的使用使得高速AF（自动对焦）成为可能。XF200mmF2 R LM OIS WR的镜头口径达到了105mm，前部透镜还拥有氟涂层，可抵抗水渍和污垢，从而提高耐用性。
“有三岁之翁，有百岁之童”，决定人精神面貌的，从来不是时间长短，而是初心和使命的力量。在第一批主题教育进入收官阶段、第二批主题教育即将全面启动之际，我们更加明确了中国共产党是什么、要干什么这些根本问题，更加深刻理解了习近平总书记的重要要求——“把不忘初心、牢记使命作为加强党的建设的永恒课题，作为全体党员、干部的终身课题。”
