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这一切政策一方面启动了需求，另外一方面也为信用周期进入新的扩张周期奠定了良好的资本基础。反观本轮周期，去杠杆的任务还很漫长；改革红利的释放还需要更大胆的想象；货币政策的空间也受到杠杆率偏高的制约。但有利的因素是：1、国内政治稳定，有利于防范类似拉美国家那样的民粹主义对国家发展大局的挟持，从而有利于帮助中国摆脱“中等收入陷阱”的威胁；

从数据方面看，我国征信制度仍不健全，尚不存在一个官方、统一、广泛的信用评价体系，虽然部分税务、工商、司法等信息已经向社会开放，但开放程度依然较低，而商业数据由于价值不断凸显，反而进一步降低其共享性。数据问题对贷后管理的影响尤为突出，除部分银行有高频电商交易数据外，大部分银行只能依赖行内交易数据及人行征信数据，据此进行贷后预警可能存在一定滞后性。此外，一些企业通过关联交易等手段刻意制造流水、虚假纳税等信息，更有甚者则由谙熟各家贷款机构的审核规则的信贷中介通过各种手段对申请人数据进行包装以突破信贷机构的风控规则，致使模型结果的可靠性大打折扣。

其中，“去杠杆”政策既是政策周期的逻辑又是信用周期的结果。首先，从信用周期的角度看，这是跟短周期的库存周期和中周期的产能周期相对的长周期因素。前两个周期前面已经讨论过，不再赘言。这里再说说信用问题。按照债务/GDP的比率衡量，中国这个比率大体在250%-280%之间。跟美国大体相当，比日本则差之甚远。国际上，这个比率有比中国低的国家如希腊出了问题的，也有比中国高的如日本至今还安然无恙的。这说明，这个比率并不必然构成高风险，原因是中国和日本一样，依赖国内储蓄为债务融资，而希腊则依靠国外储蓄融资，因而债务风险是相对的。但如果采取激进的“去杠杆”措施，则危机很可能从理论变成现实。原因是债务要么用于消费如欧美，主要表现为政府和个人部门的债务增长；要么用于投资，变成了产能或者基础设施。前者依赖收入增长降低杠杆，后者依靠盈利增长缓解杠杆比率。共同点是都需要时间，不同点是，通过信贷刺激消费不可持续，合适的产能或基础设施投资则可能带来回报，只不过回报期稍长，同时基础设施对整体经济还存在较强的外溢效应，可以促进全国大市场的形成以及分工和交换的发展。中国的情况大体属于后者。但激进的去杠杆措施则要求企业迅速将业已形成的资产变现，偿还信贷，姑且不论基础设施和产能资产能否迅速变现的问题，即便可变现，资产在人为要求的同时变现的压力下，也会丧失流动性，导致资产价值的贬损，进而导致抵押价值不足，陷入债务-资产通缩循环，危及经济和金融稳定。

本次调查涉及创维、海信、小米、海尔、长虹、夏普、乐视、三星、LG、索尼10家智能电视品牌。结果显示，7家品牌有开机广告。其中，创维15秒（不可关闭），海信15秒（不可关闭），小米15秒（最后5秒可关闭），海尔22秒（不可关闭），长虹15秒（最后5秒可关闭），夏普30秒（最后10秒可关闭），乐视15秒（不可关闭）。

本文作者：面包财经责任编辑：陈靖每经编辑 祝裕每经实习记者 张祥威 每经记者 陆佳丽 每经编辑 杨军昨日（4月18日），广汽集团（601238，SH）收盘报于17.33元，当日跌幅达8.4%，盘中曾一度闪崩跌停。据了解，这是继今年2月以来，广汽集团再次遭遇闪崩。此外，昨日，广汽集团H股（02238，HK）也下跌10.66%。

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